Bitcoin کی اتار چڑھاؤ شدید کم ہو گئی ہے، لیکن انتہائی قیمتی جھول 2018 کے مقابلے زیادہ کثرت سے ہیں
Bitcoin نے 2026 میں 10 دن ریکارڈ کیے جب اس کی قیمت اس کے حالیہ ٹریڈنگ پیٹرن سے کم از کم تین اسٹینڈرڈ ڈیوی ایشنز کے فاصلے پر ہلی، CoinDesk کے تجزیے کے مطابق — یہ 2018 کے پورے سال میں درج ایسے آٹھ دنوں سے زیادہ ہیں، جب اس کرپٹو کرنسی نے اپنی قیمت کا 73% کھو دیا تھا۔ یہ نتیجہ اس لیے اہم ہے کہ Bitcoin کی مجموعی اتار چڑھاؤ شدید کم ہوئی ہے، اور یہ امتزاج خطرے کے ماڈلز کو اچانک، غیرمعمولی بڑے نقصانات کے امکان کو کم ظاہر کرنے کا باعث بن سکتا ہے۔
ٹریڈرز غیر معمولی حرکات کو ’سگما‘ میں ناپتے ہیں، جو اس بات کا پیمانہ ہے کہ کسی اثاثے کی قیمت عام طور پر اس کے معمول کے رویے سے کتنی دور ہٹتی ہے۔ CoinDesk نے ہر دن کی قیمتی حرکت کا موازنہ Bitcoin کی 30 دن کی ریئلائزڈ اتار چڑھاؤ سے کیا — یعنی پچھلے مہینے میں قیمت عام طور پر ہر دن کتنی حرکت کرتی تھی — اور جس بھی دن حرکت اس مقدار سے کم از کم تین گنا ہوئی، اوپر یا نیچے، اسے ’3-سگما‘ دن شمار کیا۔ ایک عام گھنٹی نما تقسیم میں، تقریباً 95% حرکات 2-سگما کے اندر اور 99.7% تین کے اندر آتی ہیں، اسی لیے ٹریڈرز اس حد کو غیر معمولی اتار چڑھاو کو نشان زد کرنے کے لیے استعمال کرتے ہیں۔ نتیجہ ایک ایسی مارکیٹ ہے جو جھٹکے دینے کی صلاحیت کھوئے بغیر پرسکون ہوئی ہے: Bitcoin کی سالانہ اتار چڑھاؤ اس سال تقریباً 46% ہے جبکہ 2018 میں 84% تھی، جبکہ اس کی 3-سگما حرکات اوسطاً تقریباً 7% رہی ہیں، جو آٹھ سال قبل تقریباً 10% تھیں۔ 2024 سے Bitcoin کی اتار چڑھاؤ Nvidia کے تقریباً برابر، یعنی تقریباً 47% رہی ہے، لیکن اس عرصے میں اس نے 26 تین سگما دن درج کیے ہیں، جبکہ Nvidia کے آٹھ، S&P 500 کے 16 اور سونے کے 12 رہے۔ “Bitcoin اب بھی طویل خاموش ادوار سے گزرتا ہے جس کے بعد تیز ری پرائسنگ ہوتی ہے، اور یہ تبدیل نہیں ہوا۔ مارکیٹ بالغ ہو گئی ہے، زیادہ ادارے، ETFs اور کہیں زیادہ گہری لیکویڈیٹی کے ساتھ، اس لیے اوسط دن زیادہ پرسکون ہے۔ لیکن جھٹکے ختم نہیں ہوئے: میکرو، لیوریج، پوزیشننگ،” Nicolas Quatravaux نے کہا، جو Paradigm میں EMEA کے سربراہ ہیں، جو کرپٹو ڈیریویٹوز میں ایک ادارہ جاتی لیکویڈیٹی نیٹ ورک ہے۔
انتہائی حرکات کا برقرار رہنا ان سرمایہ کاروں کے لیے مسئلہ ہے جو اتار چڑھاؤ پر مبنی خطرے کے ماڈلز کے ساتھ پوزیشنوں کا حجم طے کرتے ہیں۔ ویلیو ایٹ رسک، یا VaR، اندازہ لگاتا ہے کہ خراب دن میں پورٹ فولیو کتنا کھو سکتا ہے، اور کچھ ورژن حالیہ قیمتی اتار چڑھاو پر بہت زیادہ انحصار کرتے ہیں، اس لیے زیادہ پرسکون ٹریڈنگ کا طویل عرصہ کسی اثاثے کو کم خطرناک دکھا سکتا ہے اور بڑی تخصیصات کی حوصلہ افزائی کر سکتا ہے۔ VaR نقصان کی ایک حد کا اندازہ بھی لگاتا ہے لیکن یہ نہیں بتاتا کہ اس سے آگے نقصانات کتنے شدید ہو سکتے ہیں — یعنی وہ ٹیل رسک جسے Bitcoin کے بار بار آنے والے 3-سگما دن واضح کرتے ہیں۔ “معیاری VaR اقدامات مکمل ٹیل رسک کا درست اندازہ نہیں لگاتے، اور یہی ایک بڑی وجہ ہے کہ صنعت Expected Shortfall اور اسی طرح کے اقدامات کی طرف بڑھ رہی ہے، جو ٹیل رسک کو مدنظر رکھتے ہیں،” Luuk Strijers نے کہا، جو کرپٹو آپشنز ایکسچینج Deribit کے چیف ایگزیکٹو ہیں۔ انہوں نے مزید کہا کہ 3-سگما خطرے کو Bitcoin آپشنز کے ذریعے ہیج کیا جا سکتا ہے۔
مارکیٹ کے شرکا غیر معمولی دنوں کی وجہ غیر متوقع میکرو جھٹکوں اور بہت زیادہ لیوریج والی آپشنز پوزیشننگ کے امتزاج کو قرار دیتے ہیں۔ خطرہ اس وقت بڑھتا ہے جب ٹریڈرز بڑی قیمتی حرکتوں کے خلاف بیمے کے طور پر آپشنز بیچتے ہیں تاکہ پریمیم سمیٹ سکیں، ایسی حکمت عملی جو تب تک کام کرتی ہے جب تک مارکیٹیں پرسکون رہیں؛ جب کوئی ہیڈ لائن آتی ہے اور قیمتیں جھٹکے کھاتی ہیں، تو وہ بیچنے والے غلط طرف پکڑے جاتے ہیں اور ان کی کور کرنے کی جلد بازی ایک حرکت کو جھٹکے میں بدل سکتی ہے۔ Alexander S. Blume، Two Prime کے شریک بانی اور چیف ایگزیکٹو، جو SEC میں رجسٹرڈ انویسٹمنٹ ایڈوائزر ہے، نے اس ٹریڈ کے ایک مقبول ورژن کی طرف اشارہ کیا، جسے کال اوور رائٹنگ کہا جاتا ہے، جس میں سرمایہ کار اپنے پاس پہلے سے موجود Bitcoin پر call options بیچتے ہیں تاکہ مستقل آمدنی ملے۔ “مجھے یقین ہے کہ مجموعی طور پر کم ہوئے اتار چڑھاؤ کے باوجود، ڈیریویٹوز مارکیٹوں میں پوزیشننگ کا بھاری اضافہ بڑی حرکات کو کچھ حد تک کثرت سے اب بھی ممکن بناتا ہے۔ اس وقت، کال اوور رائٹنگ ایک انتہائی ہجوم والی ٹریڈ ہے۔ جب ہم اوپر کی حرکت دیکھتے ہیں، جیسے پچھلے مہینے، تو یہ ایک شارٹ اسکوائز پیدا کرتی ہے جو حرکات کو بڑھا دیتی ہے،” Blume نے کہا۔
Quatravaux نے کہا کہ مارکیٹ ان جھٹکوں کو پہلے کے مقابلے بہتر جذب کر رہی ہے۔ 21 ستمبر کو، Bitcoin کی تازہ ترین 3-سگما چھلانگ کے دن، Paradigm نے آپشنز ٹریڈز میں ریکارڈ 6.7 بلین ڈالر کی سہولت فراہم کی۔ “اس بار ہم نے کسی ڈیسک کو برا نقصان اٹھاتے نہیں دیکھا اور نہ سنا،” انہوں نے کہا، اور مزید کہا کہ شرکا چند سال پہلے کے مقابلے کہیں زیادہ باشعور ہیں، رسک مینجمنٹ میں بہت بہتری آئی ہے، اور مارکیٹ میں زیادہ ادارہ جاتی رقم ہے، اس لیے ایک مشکل مہینہ مشکل مہینہ ہی رہتا ہے۔ “وہ ٹھہرے رہیں گے۔ دس سال کا ڈیٹا دکھاتا ہے کہ مارکیٹ کے بالغ ہونے کے ساتھ یہ دن ختم نہیں ہوئے، کیونکہ میکرو جھٹکے کہیں نہیں جا رہے،” Quatravaux نے کہا۔
