فیڈ کے مطالعے کے مطابق، انوینٹری ختم ہونے کے بعد بھی ٹریژری ڈیلرز کلائنٹس کے بانڈز کی مالی اعانت کرتے ہیں
فیڈرل ریزرو کے عملے کی 30 اکتوبر کو شائع ہونے والی تحقیق کے مطابق، ٹریژری کوپن کے اجراء کے ہر ڈالر سے ڈیلرز کے بیلنس شیٹ میں تقریباً 21 سینٹ کا اضافہ ہوتا ہے، اور اس کا تقریباً دو تہائی حصہ ڈیلرز کی اپنی پوزیشنز کے بجائے گاہکوں کی مالی اعانت سے آتا ہے۔ یہ نتیجہ اس لیے اہم ہے کہ ڈیلرز کی گرتی ہوئی انوینٹری، جو عام طور پر ثالثی کی صلاحیت کا پیمانہ سمجھی جاتی ہے، اس بات کو کم ظاہر کر سکتی ہے کہ ٹریژری مارکیٹ میں کتنی بیلنس شیٹ اب بھی پھنسی ہوئی ہے۔
یہ طریقہ کار بانڈ کی ملکیت کو اس کے مالک کی مالی اعانت سے الگ کرتا ہے۔ ڈیلرز ٹریژریز گاہکوں کو فروخت کر سکتے ہیں اور ریپو، یعنی ان بانڈز کے بدلے دیے جانے والے قلیل مدتی قرضے، کی فراہمی جاری رکھ سکتے ہیں، جبکہ اس قرض دہی کی مالی اعانت کے لیے نقد رقم ادھار لیتے ہیں۔ جنوری 2016 سے جون 2025 تک آٹھ بڑے بینک سے منسلک ڈیلرز کے مطالعے کے بنیادی ریگریشن نمونے میں، کوپن کے اجراء کا ڈیلرز کی طویل پوزیشنز پر اثر تقریباً تین دنوں میں ماند پڑ جاتا ہے، لیکن گاہکوں کو فراہم کیے جانے والے ریورس ریپو میں اضافہ اگلے ہفتے تک قابل پیمائش رہتا ہے۔
یہ مطالعہ اجراء کو ٹریڈنگ ڈیسکس کی داخلی خطرے کی حدوں کے زیادہ استعمال سے بھی جوڑتا ہے، جو بچی ہوئی ثالثی کی صلاحیت کو کم کر سکتا ہے۔ تاہم، اس کے وضاحتی لیوریج ریشو کے حسابات اجراء کے عارضی اثرات کو مجموعی ریگولیٹری گنجائش سے کافی نیچے رکھتے ہیں، اور مصنفین نوٹ کرتے ہیں کہ ڈیلرز کے مجموعی طور پر دستیاب ہونا ہر ڈیسک پر اضافی صلاحیت کا ثبوت نہیں۔ یہ اندازے تاریخی ہیں، موجودہ دباؤ کی عکاسی نہیں۔
منی مارکیٹیں فی الحال پرسکون دکھائی دیتی ہیں۔ نیویارک فیڈ نے 23 سے 29 اکتوبر تک پانچ کاروباری دنوں میں سیکیورڈ اوور نائٹ فنانسنگ ریٹ (SOFR) کو 3.92% اور 3.95% کے درمیان رکھا، جس میں تازہ ترین ریڈنگ 3.94% ہے۔ فیڈرل ہوم لون بینک آف نیویارک کی 30 اکتوبر کی اپ ڈیٹ میں ریزرو بیلنسز پر 3.90% کی شرح کا حوالہ دیا گیا ہے اور SOFR میں اس سے اوپر کی ٹریڈنگ کی وجہ ٹریژری کی فراہمی، مہینے کے اختتام اور کینیڈا کے سال کے اختتام کو قرار دیا گیا ہے، جبکہ مالیاتی حالات کو اتنا پرسکون بتایا گیا ہے کہ فیڈ کی ریزرو مینجمنٹ خریداریاں معطل رہ سکیں۔
کرپٹو کا سوال یہ ہے کہ کیا وہی محدود ثالثی کرنے والے ادارے بٹ کوائن ٹریڈرز کی مالی اعانت کرتے ہیں، تاکہ ان کے قرض دینے میں کمی ٹریژری کے دباؤ کو ڈیجیٹل اثاثوں کی مالی اعانت تک لے جائے۔ یہ فیڈ کے مطالعے کا نتیجہ نہیں بلکہ مالی اعانت کی صلاحیت کے بارے میں ایک قیاس ہے۔ بینک فار انٹرنیشنل سیٹلمنٹس (BIS) کی اپریل 2023 میں کرپٹو کیری پر شائع ہونے والی تحقیق نے فیوچرز اور اسپاٹ کے فرق کے محرکات کے طور پر آربیٹریج کے لیے سرمائے کی کمی اور لیوریج والی سرمایہ کار طلب کی نشاندہی کی، اور کرپٹو اور روایتی مارکیٹوں کے درمیان کچھ حد تک علیحدگی پائی، جس میں شرح سود کے فرق نے کیری کے تغیرات کی بہت کم وضاحت کی۔ ٹوکن ٹائمز نے رپورٹ کیا تھا کہ زیادہ مضبوط اسپل اوور کی صورت کے لیے مسلسل ریپو دباؤ کے ساتھ کرپٹو قرضے یا رول اوور کی شرائط میں بگاڑ ضروری ہوگا؛ کرپٹو کریڈٹ کی مستحکم شرائط اسے کمزور کر دیں گی۔
