فیڈرل ریزرو کی اسٹیبل کوائن تجویز: 48 گھنٹے کی لیکویڈیشن گھڑی مقرر

فیڈرل ریزرو کے مجوزہ قواعد، جو اس کے زیر نگرانی پیمنٹ اسٹیبل کوائن جاری کرنے والوں پر لاگو ہوں گے، کے تحت اگر کسی جاری کنندہ کے ریزرو اس کے جاری کردہ ٹوکنز کی مالیت سے کم ہو جائیں تو اسے 24 گھنٹے میں فیڈ کو مطلع کرنا ہو گا اور مکمل بیکنگ بحال کرنے کا منصوبہ جمع کرانا ہو گا۔ اگر وہ یہ فرق ختم نہ کرے یا فیڈ اسے اس منصوبے پر عمل جاری رکھنے کی ہدایت نہ دے، تو جاری کنندہ کو اگلے کاروباری دن شام 5 بجے تک ریزرو لیکویڈیٹ کرنا اور ٹوکنز کی ریڈمپشن شروع کرنی ہو گی۔ فیڈ کا کہنا ہے کہ بہت سے معاملات میں یہ مدت 48 گھنٹے سے بھی کم بنتی ہے۔ 392 صفحات پر مشتمل یہ تجویز فیڈرل رجسٹر میں شائع ہونے کے بعد 60 دن تک تبصروں کے لیے کھلی رہے گی۔

اس تجویز میں تقاضا کیا گیا ہے کہ ریزرو اثاثے ہر وقت جاری شدہ ٹوکنز کے برابر یا ان سے زیادہ رہیں، اور جاری کنندگان اپنے نگران فیڈرل ریزرو بینک کے ٹائم زون میں روزانہ کم از کم ایک بار شام 5 بجے ان ریزرووں کی منصفانہ مالیت باضابطہ طور پر درج کریں۔ فیڈ کے مطابق، حد کے قریب کام کرنے والے جاری کنندگان کو یہ حساب دن میں کئی بار کرنا پڑ سکتا ہے۔ بچاؤ کی مدت کے دوران، تجویز جاری کنندہ کو نئے ٹوکنز جاری کرتے رہنے کی اجازت دے گی۔ فیڈ اس انتخاب کو بلاک چینز کی عوامی نوعیت سے جوڑتا ہے: اجرا میں اچانک رکاوٹ آن چین نظر آئے گی اور ٹوکن ہولڈرز کو مسئلے کا اشارہ دے سکتی ہے، جس سے وہ رن تیز ہو سکتی ہے جسے روکنے کے لیے یہ قواعد موجود ہیں۔ لیکویڈیشن شروع ہونے کے بعد، نئے ٹوکنز کی منٹنگ رک جائے گی اور ریڈمپشن فیس وصول کرنا ممنوع ہو گا۔ عام حالات کے لیے ایک الگ قاعدہ تقاضا کرتا ہے کہ ریڈمپشن کی درخواستوں کو دو کاروباری دنوں کے اندر پورا کیا جائے۔

فیڈ نے اس خطرے کی وضاحت 100 ملین ڈالر کے ایسے اسٹیبل کوائن سے کی ہے جس کے پیچھے 95 ملین ڈالر کے ریزرو ہوں۔ اگر 35 ملین ڈالر مکمل پار ویلیو پر ریڈیم ہو جائیں، تو 65 ملین ڈالر کے ٹوکنز کے مقابلے میں 60 ملین ڈالر کے اثاثے رہ جائیں گے، جس سے ہر اُس شخص کے لیے تقریباً 0.92 ڈالر کی بیکنگ بچے گی جو ہولڈ کیے رہتا ہے۔ فیڈ کا کہنا ہے کہ جبری لیکویڈیشن اس لیے ترتیب دی گئی ہے کہ تیز رفتار ریڈیم کرنے والوں کو پیچھے رہنے والوں کی قیمت پر فائدہ ملنے سے پہلے تمام ہولڈرز کو ایک ہی متناسب (pro-rata) نقصان کی طرف دھکیلا جائے۔ تجویز میں تبصرہ کرنے والوں سے براہِ راست پوچھا گیا ہے کہ آیا 1:1 کی حد ٹوٹتے ہی اجرا کو محدود یا ممنوع کر دیا جانا چاہیے۔

آفس آف دی کمپٹرولر آف کرنسی (OCC) نے مارچ میں ایک مختلف ٹریڈ آف تجویز کیا تھا۔ اس کی نگرانی میں آنے والے کسی ایسے جاری کنندہ کو، جو کم از کم ریزرو سے نیچے گر جائے، فوری طور پر خالص نیا اجرا روکنا ہو گا، البتہ موجودہ ٹوکنز کو لیجرز کے درمیان منتقل کرنے کے لیے ایک محدود استثنا ہو گا۔ لازمی لیکویڈیشن صرف اس صورت میں شروع ہو گی جب یہ کمی 15 مسلسل کاروباری دنوں تک برقرار رہے، اور OCC اس مدت میں توسیع کر سکتا ہے۔ فیڈ کے قواعد اس کے زیر نگرانی جاری کنندگان پر لاگو ہوں گے، جبکہ OCC اور ریاستی ریگولیٹرز GENIUS ایکٹ کے تحت دیگر جاری کنندگان کی نگرانی کرتے ہیں۔

فیڈ کی دسمبر 2025 کی تحقیق، جو مارچ 2023 میں سلیکون ویلی بینک کے خاتمے کے بارے میں ہے، دستاویز کرتی ہے کہ ایسے رن کیسے کام کرتے ہیں۔ Circle نے انکشاف کیا کہ USDC کے 3.3 بلین ڈالر کے ریزرو، جو اس وقت تقریباً 8% تھے، ناکام بینک میں پھنس گئے تھے؛ ریڈمپشن میں زبردست اضافہ ہوا، بینکنگ ریلز آف لائن ہونے کی وجہ سے ہفتے کے آخر میں بنیادی ریڈمپشن چینل بڑی حد تک بند ہو گیا، اور USDC ثانوی مارکیٹوں میں 0.86 ڈالر تک گر گیا۔ کوائن گیکو کے 12 سب سے بڑے سینٹرلائزڈ ایکسچینجز پر سروے میں پتا چلا کہ اسٹیبل کوائن میں قیمت ظاہر کرنے والے 97.7% ٹریڈنگ جوڑے USDT یا USDC استعمال کرتے ہیں، اور 25 ستمبر تک مجموعی اسٹیبل کوائن مارکیٹ تقریباً 307.3 بلین ڈالر تھی، جس میں USDT تقریباً 183.7 بلین ڈالر اور USDC 76.4 بلین ڈالر پر تھا۔ فیڈ مانتا ہے کہ کافی بڑی ٹریژری پوزیشن کو قیمتوں کو ہلائے بغیر مکمل طور پر بیچنا مشکل ہو سکتا ہے، اور جنوری کے ایک IMF ماڈل میں چوبیس گھنٹے جاری رہنے والی اسٹیبل کوائن ریڈمپشن اور راتوں اور ہفتے کے آخر میں بند ہونے والی بانڈ اور ریپو مارکیٹوں کے درمیان وقت کی عدم مطابقت بیان کی گئی ہے۔ 60 دن کی تبصرہ کی مدت میں آن چین اس نظر آنے کو ریگولیٹرز کی بچاؤ سے مطلوب رفتار کے مقابلے میں تولا جائے گا۔